아무도 이야기해주지 않는 달러(dollar)의 비밀

 I. 들어가며 

잠들지 않는 도시, 서울 한복판의 증권거래소는 한때 전쟁터였습니다. 그 해는 1997년이었고, 적군은 달러라는 예상치 못한 적이었습니다. 기성세대에게는세계 경제의 생명줄인 달러가 번영하던 국가를 무릎 꿇게 만든 괴물로 변했던 기억이 새겨져 있습니다. 하지만 젊은 세대에게 이 이야기는 먼 옛날 이야기로, 나와는 상관없어 보이는 역사의 한 장일 뿐입니다. 

 

하지만 달러는 아직도 유령처럼 글로벌 금융 시스템을 계속 괴롭히고 있습니다. 

유로 달러 시장에 대한 이해

Bookeepers’ pen: 유로달러 시장과 2008년 글로벌 금융 위기

밀턴 프리드먼 (Milton Friedman)의 논문 "유로 달러 시장 : 몇 가지 첫 번째 원칙"에서 그는 "Bookeepers 'Pen"이라는 용어를 은행과 금융 기관이 기록 보관 활동을 통해 돈을 창출하는 역할에 대한 은유로 사용한다. 이 은유는 특히 유로 달러 시장의 맥락에서 화폐 창출이 통화의 물리적 인쇄보다는 은행의 회계 관행과 대출 활동에 의해 크게 좌우된다는 것을 강조한다.

2008 년 글로벌 금융 위기 (GFC)는 세계 경제를 무릎 꿇게 한 재앙적인 사건이었다. 그 결과 대규모 은행 파산, 정부 구제 금융, 광범위한 경기 침체가 발생하여 금융 부문과 전 세계 수백만 명의 삶에 지속적인 영향을 미쳤다.

미국 이외의 지역에서 보유한 미국 달러를 거래하는 금융 시장인 유로달러 시장은 GFC에서 중요한 역할을 했다. 지급준비율이 없는 이 시장의 고유한 특성은 금융 기관의 과도한 레버리지와 위험 감수를 가능하게 하여 위기에 기여했다.

이 블로그 게시물의 목표는 2008년 GFC에 대한 유로달러 시장의 참여를 탐구하여 은유적인 Bookeepers' Pen에 의해 형성된 이 덜 알려진 시장이 위기와 그 여파에 어떻게 기여했는지 조명하는 것이다.

옐런이 비공개 비상회의를 소집 : 파월과 함께 유동성 위기를 잠재울 수 있을까?

글로벌 달러 기근(dollar shortage)과 U.S. 미국 뱅킹 섹터 유동성 위기(liquidity risk)가 만났을 때

 

우리는 작년에 원화 약세 상황을 경험하였다. 원화뿐만 아니라 엔화와 같은 선진국 통화를 비롯 전세계 통화가 달러 대비 가격이 급락하는 경험을 하였다.

달러 기준으로 볼 때 달러가 모든 통화 대비 강해진 것을 의미한다. 달러가 강해졌다는 것은 가격이 수요와 공급에 의해서 결정되므로 수요에 비해 상대적으로 달러 공급이 부족하다는 것을 의미한다.

학자들의 말을 빌릴 필요가 없이 우리는 원화가 갑자기 약해지고 그 추세가 지속되면, 경제, 금융 모든 부분에 고통이 수반된다는 것을 경험하였고, 이는 다른 선진, 이머징 경제들 모두 마찬 가지라는 것을 경험하였다.

즉, 달러 기근은 유로달러시장의 달러 가뭄을 의미하고, 이러한 국제 유동성 부족은 거의 전세계 모든 부분에 부정적인 영향을 미친다. 특히 이머징 국가의 경제가 달러 기근과 달러 강세에 특별히 취약하다.

이런 상황에서 미국의 유동성 위기가 발생하면 상황은 매우 심각한 방향으로 흘러갈 수가 있다. 이미 달러 기근으로 체력이 바닥난 세계 경제와 금융 시장이 다시 한 번 심각한 타격을 받아 금융 위기로의 전이 가능성이 높아지는 것이다.

세계경제와 글로벌 금융시장의 위기를 인정하고 있는 World Bank 리포트

 The crisis facing development is intensifying. (이미 시작된 위기, 더 강화되고 있다)

World Bank는 2023년 1월 Global Economic Prospects에서 머리말의 첫 문장을 이렇게 시작하게 있다.

불과 6개월만에 금융위기를 이야기하는 World Bank

Financial crisis 라는 표현이 21년 1월, 6월 리포트에서는 각각 60, 61 번 언급된다. 그러던 것이 Post Pandemic 분위기를 반영하여 22년 1월 리포트에서는 21번으로 줄어들고, 6월 리포트에서는 불과 4번밖에 언급되지 않으며 거의 사라진 것을 볼 수 있다.