I. 비트코인 고정 공급(pre-determined supply schedule)의 역설
비트코인 혁명(Bitcoin Revolution)
비트코인은 2009년 처음 등장한 이후 뜨거운 관심과 투기를 불러일으킨 혁신으로, 널리 알려진 최초의 탈중앙화(decentralized) 암호화폐(cryptocurrency)로서 화폐의 개념을 재정의했다. 비트코인의 기반 기술인 블록체인은 정부 같은 중앙 기관이 필요 없는 탈중앙화 시스템을 제공한다.
비트코인은 여러 가지 측면에서 혁명적인 부분이 많다. 현대의 뱅킹 시스템이 각 은행이 가지고 있는 은행의 수 보다도 더 많은 원장(ledger)의 통신 네트워크라고 할 수 있다면 비트코인은 단일 원장으로 인터넷 연결과 핸트폰만 있다면 아프리카 오지에서도 접근이 가능(borderless)하다.
화폐와 화폐 시스템으로서의 비트코인: 고정 공급의 역설
화폐로서 비트코인 설계의 핵심 중 하나는 최대 한도가 있는 고정된 공급 일정이다. 익명의 창시자 사토시 나카모토는 정부가 개입할 수 있는 권한을 가진 법정화폐 시스템의 부패(?)에 대한 대응책으로 이를 구현한 것 같다. 그러나 현대 통화 시스템의 문제를 극복하기 위해 고안된 이 특별한 설계는 비트코인의 확장성과 안정성을 가로막는 가장 큰 장애물이다. 이 흥미로운 역설이 이 글의 주제이다.
II. 화폐의 진화 이해하기
비트코인의 고정 공급에 대한 진정한 의미를 이해하려면 화폐의 진화에 대해 자세히 살펴봐야 한다. 오늘날 우리가 이해하는 화폐는 수세기에 걸친 경제 발전과 기술 발전을 통해 진화해 왔다.
화폐의 기능: 교환 수단, 가치 단위, 가치 저장
역사적으로 사회는 귀금속부터 조개껍질, 심지어 큰 돌에 이르기까지 다양한 상품(commodity)을 화폐로 사용했다. 이러한 상품들은 교환 수단(medium of exchange), 가치 단위(unit of value or account), 가치 저장(store of value) 수단이라는 화폐의 세 가지 주요 기능을 수행했다.
상품 화폐의 가장 큰 문제점 : 공급의 비탄력성
상품화폐(commodity money)의 가장 큰 위협은 공급 부족(shortage)이지만 과도한 공급이 문제가 되기도 한다.
역사적으로 상품 화폐의 공급 부족과 과다 공급은 흔히 심각한 사회적, 경제적 혼란을 초래하였다.
다음은 상품화폐의 공급 부족 또는 과잉 공급과 몇 가지 예다:
고대 로마의 은: 로마 공화국 시대에는 은이 주요 교환 수단이었다. 그러나 장기간의 군사 작전으로 로마의 은 매장량이 고갈되어 은이 부족해졌다. 이로 인해 동전의 은 함량이 감소하였고 이는 인플레이션 만연과 경제 불안으로 이어졌다.
중세 유럽의 금: 중세 유럽은 화폐의 주요 형태였던 금의 심각한 부족에 직면한다. 금의 부족은 부분적으로는 제한된 채굴 기술과 대부분의 금이 먼 땅에서 공급되고 있었기 때문이었다. 금 부족은 무역과 경제 성장의 정체에 기여했다.
16세기와 17세기의 스페인 은: 이 시기에 신대륙에서 스페인으로 은이 대량으로 유입되면서 통화 공급량이 크게 증가하여 인플레이션이 만연했다. 그러나 은광이 고갈되기 시작하자 은이 급격히 부족해져 디플레이션과 경제 혼란이 발생했고 결국 스페인은 세계 강대국으로서 쇠퇴하게 된다.
19세기와 20세기의 금본위제: 화폐 가치를 금에 연동하는 금본위제는 금의 가용성 변동으로 인해 수많은 경제 위기를 초래했다. 대표적인 예로 미국의 금 보유량에 대한 우려가 금융 위기로 이어진 1893년 공황을 들 수 있다. 마찬가지로 대공황 기간 동안 각국은 금 보유량을 유지하기 위해 통화 공급을 축소해야 하는 디플레이션을 경험했고, 이는 경기 침체를 더욱 악화시키는 결과로 이어졌다.
상품 화폐(commodity currency or money)는 자연적, 기술적 제약으로 인해 다양한 수요에 맞춰 공급을 조절할 수 없었다. 게다가 기술의 발전으로 인해 상품이 화폐로 부적합한 경우가 많았고, 이러한 역할을 대신할 새로운 상품을 찾아야 했다.
적지 않은 사람들이 금을 가장 완벽한 화폐라고 주장하며 금본위제(Gold Standard)로의 복귀를 주장하지만 역사를 돌아다보면 그렇지 않다는 것을 바로 알 수 있다.
부분지준제도(Fractional Reserve System) : 상품 화폐의 공급의 비탄력성 보완
상품화폐가 태생적으로 가지고 있는 공급 문제를 보완해주는 시스템이 다름 아닌 부분 지급 준비금(fractional reserve) 시스템이다. 금을 예로 들면 실물 금과 더불어 종이 금(paper gold)과 장부상의 금(ledger gold)이 함께 결제수단으로 사용된다. 실제 존재하는 금 보다 훨씬 많은 금이 유통되는 것이다. 이것이 바로 금본위제도이며, 종이 금이나 장부상의 금을 실물 금으로 요구하는 일이 동시다발적으로 벌어지는 경우 금 부족(gold shortage)으로 금융 위기나 경제 위기로 번진다.
화폐의 가치 저장 기능의 분리 및 제거
사회의 발전과 경제의 고도화는 부분 지준 제도의 고도화와 확장으로 이어진다.상품 화폐인 금을 근간으로 한 금본위(gold standard) 통화 시스템은 화폐 시스템의 고도화와 성장에 걸림돌이 되는 상황이 되며, 결국 금을 버리게 되며 달러본위(dollar standard)의 통화 시스템으로 발전한다.
나아가 컴퓨팅 기술과 통신 네트워크 기술의 발달은 비트(bit)와 바이트(byte)로 이루어진 기록과 통신 네트워크로 이루어진 화폐 시스템의 시대, 다시 말해 디지탈 화폐의 시대를 연다. 사실상 우리는 비트코인 이전에 이미 디지탈 화폐 시대에 살고 있었던 것이다.
이 글의 주제와 관련 가장 주목해야 할 것은 금본위에서 달러본위로 넘어가는 과정에서 화폐의 3 가지 기능, 즉 가치 저장, 교환 수단, 가치 단위 중 가치 저장 기능은 화폐로부터 분리 제거되어 더 이상 화폐의 중요한 기능이 아니라는 것이다. 또한 현대의 화폐 시스템은 금본위제 보다 훨씬 더 은행과 차입자간의 상호작용에 의해서 화폐의 공급과 파괴가 신축적으로 이루어진다는 점이다.
비트코인은 화폐의 진화 과정에서 분리 제거된 가치 저장 기능을 최대 공급량이 정해진 고정된 공급 일정이라는 비트코인의 핵심 통화정책을 통해서 부활시킨 것이다.
III. 화폐의 진화에서 비트코인의 역행
앞서 논의했듯이, 화폐의 본질은 수 세기에 걸쳐 형체가 있는 상품(physical commodity)에서 추상적인 가치 표현으로, 경직된 공급에서 수요 변동에 대응하는 유연한 메커니즘으로 진화해 왔다. 이러한 화폐의 진화 여정은 공급 부족 또는 공급 과잉 문제와 같은 상품화폐의 내재적 한계를 극복하고 경제적 안정성을 유지하기 위한 자연스러운 과정이었다.
고정 공급 통화 정책: 화폐 저장 기능의 부활과 높은 변동성의 내재화
흥미로운 점은 선구적인 탈중앙화 암호화폐인 비트코인이 이러한 진화 과정에 역행하고 있다는 점이다. 비트코인은 상품 화폐 시스템과 유사한 고정 공급을 도입함으로써 금융 시스템이 힘들게 극복해 온 상품화폐의 한계를 다시 부활시킨 것이다.
비트코인은 수요의 역동성과 관계없이 최대 공급이 2100만 개의 코인으로 정해져 있으며, 정해진 일정으로 공급되기 때문에 필연적으로 가격 변동성이 커질 수밖에 없다. 수요의 변동이 커지는 경우 비트코인의 높은 가격 변동은 피할 수가 없다.
이러한 특성은 비트코인이 화폐의 중요한 두 가지 기능인 안정적인 가치 단위 또는 교환 수단으로 기능하는 데 방해가 된다.
상품 화폐로의 회귀: 진화의 역행
현대 달러본위(dollar standard) 부분 준비 은행 시스템은 그 자체의 불안정성에도 불구하고 상품 화폐의 공급 비탄력성 문제를 해결한 진화적 단계이다. 이는 경제 주기를 더 잘 관리하는 데 필요한 탄력성을 제공하여 수요 변동에 따라 화폐 공급을 조정할 수 있도록 했다. 그러나 비트코인은 공급이 고정되어 있어 이러한 진화적 교훈을 간과하고 있다.
따라서 비트코인은 화폐의 진화 과정에서 흥미로운 역행 사례이다. 이는 상품 화폐에서 현재의 금융 시스템으로의 여정이 왜 일어났는지를 다시 생각하게 한다.
IV. 비트코인의 고정 공급이 가격 변동성에 미치는 영향
비트코인의 고정 공급량은 가격 변동성에 큰 영향을 미치며, 이는 다른 통화 및 상품과 차별화되는 특징이다.
높은 변동성: 비트코인의 본질(nature)
공급이 제한되어 있고 수요가 변동하면 가격은 본질적으로 변동성이 커진다. 비트코인의 경우 고정된 공급이 수요 변화에 적응할 수 없어 가격이 급변하는 일이 쉽게 벌어진다.
비트코인의 가격은 단기간에 급등하거나 급락할 수 있다. 예를 들어, 2017년 12월 비트코인 가격은 2만 달러에 육박했지만 1년 후 3,500달러 아래로 떨어졌다. 마찬가지로 2021년 4/4분기에 6만 5,000달러까지 상승했던 1년 후 1만 6,000달러 대로 급락한다. 이러한 가격 변동은 고정된 공급 일정이 수요 변화에 대응하지 못하는 내재화된 비트코인 통화 시스템의 본질(nature)에서 비롯되는 것이다.
비트코인과 달리 대부분의 통화는 수요 변화에 따라 공급이 조절되는 경향이 있어 가격 변동성을 완화하기 때문에 가격이 비교적 안정적이다. 상품(commodity)의 경우 공급이 더 제한적일 수 있지만, 시장 메커니즘인 가격 신호에 따라 생산량은 어느 정도 조정이 된다. 그러나 비트코인은 본질적으로 이런 상품 시장의 제한된 공급 유연성 조차 없다.
비트코인의 고정된 공급량으로 인한 높은 변동성은 안정적인 가치 저장 수단 또는 예측 가능한 교환 수단으로서의 실용성에 의문을 제기한다. 통화가 이러한 역할을 성공적으로 수행하려면 가치가 상대적으로 안정적이어야 하며, 그렇지 않으면 사용자가 예기치 않게 재산이나 구매력을 잃을 위험이 있다.
V. 교환 수단 및 가치 단위로서 비트코인이 가진 문제
비트코인 가격의 높은 변동성은 모든 통화의 필수적인 두 가지 역할인 교환 수단과 가치 단위로서의 유용성에 많은 문제점을 노정시킨다.
교환 매체는 상품과 서비스의 구매와 판매를 용이하게 한다. 비트코인이 이러한 역할을 효과적으로 수행하려면 비트코인의 가치가 짧은 기간 동안 비교적 안정적으로 유지되어야 한다. 변동성이 높으면 개인과 기업이 비트코인을 결제 수단으로 받아들이지 않을 수 있다. 거래 후 비트코인 가치가 갑자기 급락하면 수신자는 손실을 입게 되고, 급등하면 송금자에게 기회비용이 발생한다.
마찬가지로 가치 단위는 상품과 서비스의 시장 가치를 결정하는 척도이다. 비트코인의 극심한 가격 변동으로 인해 비트코인은 가치 단위로 적합하지 않다. 예를 들어, 비트코인으로 가격이 책정된 서비스의 경우 하루 중 아침과 저녁에 상당한 차이가 나는 일이 빈번하게 뱔생할 가능성이 높다.
이에 비해 대부분의 국가 통화는 단기적으로 비교적 안정적이다. 이러한 안정성으로 인해 일상적인 거래와 상품 및 서비스의 가치 기준으로 적합하다.
비트코인이 폭넓게 수용되고, 특히, 글로벌 무역과 금융 분야에서 일반적인 가치 단위와 교환 수단으로 사용되기 위해서는 가격 변동성 문제를 해결해야 한다. 아이러니하게도 가치 보존을 위한 비트코인의 핵심 공급 정책이 본질적으로 높은 가격 변동성의 원인이다. 가격 변동성 문제는 비트코인의 고정된 공급이라는 고유의 특성에서 비롯되는 문제로 해결할 수 없는 문제라고 봐도 크게 틀리지 않을 것이다. 비트코인이 비트코인이기를 포기하는 것이 아니라면.
VI. 비트코인-달러 관계: 암호화폐와 기존 통화의 상호 작용에 대한 이해
글로벌 금융 시스템에서 비트코인의 역할을 살펴볼 때 비트코인과 달러의 관계를 이해하는 것이 중요하다.
달러 유동성에 크게 의존하는 비트코인 가격
달러본위제(Dollar Standard)가 비트코인본위제(Bitcoin Standard)로 바뀔 가능성은 지극히 낮다. 비트코인은 달러본위제를 구성하는 하나의 통화로서 비록 통화정책과 기술적 구현은 다르다해도 달러와의 관계에서는 다른 통화들과 다를 바가 없다.
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| 달러 강세 시기에 비트코인 가격은 하락, 달러 약세 시기에는 비트코인 가격은 상승하는 경향 뚜렷 |
비트코인은 다른 통화와 마찬가지로 달러 유동성의 변화에 따라 상당한 가치 변동을 겪게 된다. 달러가 부족한 시기에는 공급량이 고정되어 있는 비트코인이 다른 통화에 비해 달러 대비 더 뚜렷한 평가절하되는 경향이 있다. 이러한 현상은 과거 금융 스트레스 기간 동안 달러 수요가 증가하여 달러 유동성이 긴축되고 동시에 비트코인 가격이 하락했던 시기에 일관되게 관찰되고 있다.
국제 화폐 시스템이 금을 버리는 대신 달러를 취함으로서 금본위제도(gold standard) 보다는 공급이 수요에 더 탄력적으로 대응하는 달러본위(dollar standard) 화폐 시스템으로 진화하였으나 여전히 화폐의 공급 부족 문제는 완전히 해소되지 않고 있다.
달러의 공급 부족이 발생할 때마다 특히 이머징 통화들의 가치 하락이 두드러진다. 그러나 중앙은행의 외환보유고를 통한 외환시장 개입이 없는 비트코인의 가격하락은 이머징 통화보다 훨씬 심한 것이 일반적인 경향이다.
비트코인이 달러를 대체하기 어려운 이유
종교적인 열정에 가까운 신념을 가진 일부 비트코인 추종자들의 주장과는 달리, 비트코인이 단기간이건 장기간이건 달러의 자리를 대체할 가능성, 즉 비트코인 본위제가 될 가능성은 지극히 낮다고 봐도 무방하다. 중국의 위안화가 달러를 대체할 가능성이 지극히 낮은 것과 마찬가지다. 고정된 공급에 따른 높은 변동성 문제가 아니더라도 비트코인은 중국 위안화와 마찬 가지로 국제 통화가 되는데 필요한 인프라가 형성되어 있지 않다.
달러가 세계의 중심 통화가 된 것은 미국의 경제규모, 은행간 시장이 고도화된 뱅킹시스템, 최고의 유동성을 가진 국채 시장이 존재했기 때문이다. 많은 사람들이 주장하는 것과는 달리, 달러는 힘에 의한 강제에 의해서가 아니라 국제 무역과 국제 파이낸싱을 위해 민간부문에서 자생적으로 선택한 통화인 것이다.
따라서 비트코인은 그 유용성 때문에 많은 통화 중의 하나로 생존하는 것은 가능하나 다른 통화들과 마찬 가지로 달러 유동성에 그 가격이 좌우되는 운명에서는 벗어나기 어려울 것이다.
비트코인의 이념이나 중국의 정치적 구호는 달러의 기축통화 지위에 위협이 되지 못한다.
비트코인에 대한 큰 베팅은 위험
비트코인 가치에 대한 달러 유동성의 강력한 영향력은 투자자에게 상당한 위험을 초래한다. 특히 비트코인에 "큰 베팅" 또는 "확신에 찬 베팅"을 고려하는 투자자는 이러한 위험을 투자 결정에 고려해야 한다.
일부 사람들이 주장하듯이 10년 뒤 20년 뒤에 현재 보다 비트코인 가격이 100배 상승해 있을 수도 있다. 가능성으로야 무슨 말을 못하겠는가? 그러나 감내할 수 없는 무모한 베팅은 이 가격이 도달하기 전에 투자자를 파산의 나락으로 굴러떨어뜨릴 것이다.
VII. 비트코인 투자자를 위한 실용적인 조언
비트코인 투자는 높은 수익률의 잠재력 때문에 매력적일 수 있지만, 관련된 위험을 이해하고 전략적인 사고방식으로 접근하는 것이 중요하다. 다음은 비트코인을 포트폴리오에 추가하려는 투자자가 고려해야 할 몇 가지 사항이다:
비트코인과 시장 이해: 투자하기 전에 비트코인, 비트코인 기술, 비트코인 가격에 영향을 미치는 요인에 대해 포괄적으로 이해해야 한다.
다각화(diversification): 모든 투자와 마찬가지로 다각화가 중요한다. 자산의 상당 부분을 비트코인처럼 변동성이 큰 자산에 투자하는 것은 위험하다.
달러 유동성 모니터링: 비트코인이 달러 유동성에 민감하기 때문에 이 영역의 추세와 변화를 주시하면 투자 전략에 유용한 통찰력을 얻을 수 있다. 특히 달러 부족 시기에 비트코인의 가격이 크게 하락할 수 있다. 비트코인 투자를 진지하게 고민하는 투자자라면 달러 유동성 파악은 필수이다.
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| 세계외환보유고, 즉 국제 유동성(international liquidity)이 늘어날 때 비트코인 상승, 국제 유동성이 축소되거나 정체될 때 비트코인 가격이 하락하는 경향 뚜렷 |
위험 관리: 명확한 재무 목표와 위험 허용 수준을 설정할 필요가 있다. 큰 가격 변동에 대비하고 비트코인에 투자하는 금액이 손실을 감당할 수 있는 금액인지 확인해야 한다.
규제 변화: 비트코인에 대한 규제 환경은 계속 진화하고 있다. 규제의 변화는 비트코인의 가격과 결제 수단으로서의 수용성에 큰 영향을 미칠 수 있다. 주요 시장의 규제 동향에 대한 정보를 파악하면 그에 따라 대응하고 투자 전략을 조정하는 데 도움이 된다
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